据《金融时报》报道，2025年全球最大的电动汽车制造商比亚迪的借款总额大幅攀升至1134亿元人民币（约合166亿美元），而前一年这一数值仅为285亿元人民币。此次增长源于比亚迪对供应商付款体系进行了全面改革——该体系此前一直默默支撑着公司多年来的高速发展。改革的契机是比亚迪于2025年6月在微信平台发布的公告：公司承诺在60天内向供应商支付款项，此举是对北京方面发起的“反内卷”行动的直接响应，旨在整治汽车行业普遍存在的长期拖欠货款现象。 此前，比亚迪长期运营名为“迪链”的专属供应链融资平台，通过开具本票（即欠条）的方式结算账款，导致约1万家合作供应商的回款周期最长可达300天。如今随着比亚迪逐步转向使用常规银行票据与现金支付，其应付票据规模激增至486亿元人民币，较2024年增长近20倍；截至2026年第一季度，短期借款额又进一步上涨72%，达到660亿元人民币。比亚迪副总裁李柯在本月举行的《金融时报》“未来汽车峰会”上表示，供应链融资虽属行业惯例，但公司正在着手整改相关问题，后续现金流状况也将随之改善。
这一转型举措已对运营现金流造成明显冲击：2025年全年运营现金流从2024年的1334亿元骤降至591亿元；到2026年第一季度，该数值更是跌至28亿元，而去年同期水平为86亿元。目前比亚迪的实际付款周期为123天——虽较一年前缩短了4天，但仍几乎是北京设定的60天目标的两倍。欧亚集团的王丹指出，北京有意将比亚迪树立为典型案例，强制要求其将供应商债务纳入正规银行账目管理。Gavekal咨询公司的Laila Khawaja则认为比亚迪此前的付款条款“严苛程度尤为突出”，当前转型过程“已然对其运营现金流构成压力”。据GMT研究测算，若计入重新确认的应收账款及超额应付账款，比亚迪调整后的净负债规模将达3200亿元人民币左右——相比之下，2025年末该公司公布的账面净现金仅为220亿元人民币；该机构还因信息披露透明度不足持续警示其存在“较高”的会计风险。
不过乐观派人士认为此类担忧有些过头。雪牛资本的Taylor Ogan提到，比亚迪手握758亿元人民币的现金储备（去年通过香港股权融资额外筹集了56亿美元），且借款利率仅维持在1.5%至2.9%区间，目前并无任何逾期债务。欧亚集团的王丹补充道，北京已指示国有及商业银行为清洁技术企业提供低成本信贷支持，这也将助力比亚迪维持较低的融资成本。比亚迪方面也向《金融时报》回应称，借款规模激增“主要”系负债结构调整所致，市场对其债务负担的担忧“毫无必要”。与此同时，这家企业正加速推进海外扩张战略：目前已在匈牙利、巴西、印度尼西亚、泰国、土耳其和乌兹别克斯坦建设生产基地；自主组建了由8艘船组成的汽车运输船队；2025年海外销量突破100万辆，今年预计可完成150万辆的目标，长远规划则是实现500万辆的年销量。
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